一直在致力使台積電成為世界級企業的台積電董事長張忠謀指出，台灣企業之所以被折價，是因為種種的想法與作為，還不夠成為世界級的企業。
以致同樣的產業、同樣的營運獲利，來自於不同的國家，被國際級的分析師評價會有所不同，比起歐美，台灣企業的股價尤其常被打折。
展望未來，台灣的企業與政府可以更奮力去除導致台灣折價的因素，奮力成為真正世界級、全球化的企業。針對此點，張忠謀有他的肺腑之言。
----------------------------------------------
JPMorgan 於七月十二日全球半導體的估價，Ｐ／Ｅ（本益比），Ｐ是stock price，Ｅ是earning，即每股賺多少錢。這個報告中，二○○七年預估，北美是二十四倍，歐洲是二○．四，大中華區是把中國和台灣放一起，但是主要是台灣，因為中國大陸的半導體產業規模並不大，是一四．二，日本也比我們高，是一九．三倍。此外對二○○八年的預估，大中華區一四．二，還是低於北美的二○、歐洲的一六．一、日本的一七．四，對台灣而言，這就是折價。
這表展現出北美、歐洲，甚至日本半導體產業的本益比，都比以台灣為主的大中華地區要高，意思是，一個公司假如是賺了，以台積電來說，去年每股賺了約五塊錢，假如我們去年本益比是十四，我們的股票就值七十塊。
台灣本益比低於歐美日
可是同時，一個美國的公司也賺五塊錢，他的本益比二十，他的股價就是一百塊。這個是為什麼本益比是評估公司股票的價值的一個指數。
同樣兩家公司，一家在美國，賺同樣的錢，在美國的股價，投資者寧願出比較高的錢來買那個公司的股票，意思就是對那個公司評價比較高。這是好還是壞？
我舉個例子，假如一家台灣公司要去買美國公司，或者美國公司要買台灣公司，Ｐ／Ｅ比較高的，顯然佔便宜。
假如兩家公司都賺五塊。一家公司股票是一百塊一股，另一家公司的股票是七十塊一股。頭一家公司就是一百塊股價的公司，他有一百萬股，另外一個公司也是有一百萬股，貴的公司買便宜的公司就用股票，他需要增加發行多少股票？比較便宜的公司有一百萬股，每股七十塊，他的公司值七千萬，頭一個公司把第二個公司買下，需要七千萬，只要多發七十萬股股票，因為他的股價是一百塊，就可把第二個公司買下來，這是貴的公司買便宜的公司。便宜的公司買貴的公司，就是倒過來的算，便宜的公司要出，他只值七十塊一股。
貴的公司一百塊，有一百萬股，就是一百乘以一百萬就是一億，便宜的每股值七十塊，他要發一四一萬新股才能買一億的公司。
他本來就有一百萬股，所以加起來是二百四十一萬股，可是他賺的錢，每股盈餘減少了。貴的公司買便宜的公司，賺錢賺得多了，他的股價更漲了，投資人就都拍手叫好，便宜的公司去買貴的公司，賺的錢，每股盈餘變成少了，投資人就要打他的屁股，這就是折價。
台灣的全球化還不夠
為什麼台灣的企業會被折價？為什麼本益比被低估？有很多原因。一言以蔽之，就是台灣的全球化還是不夠。全球發展必需具備全球市場。把全球當作市場是一個公司全球發展的第一要件，也是最基本、最簡單的條件。
全球發展的第一步就是發展全球市場。雖然許多公司都把全球市場當作目標市場，但發展全球市場是不是成功，取決於公司本身的產品、服務、價格、品質，是不是符合各地市場的需要，有沒有各地的專業行銷人才；因此，一個公司必須針對以上這幾點制定完善的策略，才能成功的發展全球企業。
為什麼台灣全球化還不夠？
所謂全球化，第一就是市場要全球化，這部份台灣做得相當好了。舉例來說，就製造業而言，市場全球化就是你做的東西可以銷到任何地方去。
第二是要能吸引全球一流人才加入，是全球發展中較全球市場更困難的要素。一個公司要做全球性的發展，就要全球性的惟才是用。一個有才能的人，無論是技術上的才能或者經營上或者行銷上的才能，人才全球化幾乎是沒有一個國家已經做到，美國最為接近，但也不是百分之百。
假如一個人懷才，到美國去，比到別的國家去都容易滿意。可是美國最近移民法等，也有限制聲浪及做法，表示就連美國都還不是很徹底的人才全球化。
台灣更是困難，因為環境很難吸引全球一流人才，尤其先進國家人才來到台灣工作和居住。
在我們公司裡面有相當多經驗。講英文的外國人來這裡工作還能溝通，如果講別的語言，像法文、義大利文等，根本不太可能。所以工作環境的溝通是一個問題，我們公司恐怕是全台灣最講英文的公司，但即使在我們公司，一個外國人來，都還是問題，公司有人講英文，而且工作上的英文可以溝通，但是居住環境中，不會講中文，小孩、太太根本住不太下去，假如生病了，更為困難，小孩上學更是一個大問題，小孩在一個英語環境中有他的生活，來這裡少很多。
我也有好幾個朋友，即使是很不舒服，也不去看醫生，因為過個兩天他就說他要去美國、英國、荷蘭，到時候再看醫生。
外資對台企業信心不足
第三資金要全球化。全球發展必須掌握全球資金。任何一個公司想要掌握全球發展，都需要有全球資金的投入。除了來自總部所在地股東的投資外，也要有外資；而要有外資，則必須要先贏得國外投資者的信心，他們才肯來投資，同樣地，全球發展也需要向全球各地的銀行融資，也需要先贏得全球銀行的信心，它們才肯貸款，而這點是一般公司比較不容易做到的。
台灣很多公司外資的成分相當高，可是這跟折價是兩回事。台灣折價，也吸引外國資金，可是吸引來的還是不夠，假如統統都來，你股價也高了，就不會被折價。可是人家還是外資，外資還是看低你，本地投資者也看低你，也都是折價，台灣的資金全球化還是不夠。
第四是生產也要全球化。全球發展必須要能無國界生產。無國界生產的真正意思是：不分國界，只要在某個地方生產對公司最有利，就能在那裡生產。無國界生產也包括所謂的外包（outsourcing）。
台灣現在受政府限制，資訊業有部份受限，ＩＣ製造、半導體業也受限制，封裝業部份開放，技術也受限制，所以生產也不能全球化。
我們對全世界開放，唯獨對大陸有限制，可是大陸是很重要的一塊。
資訊產業可以到處推銷，可是有些地方，要到那邊去行銷，在那邊得要有廠，因為需要可以就近提供服務。客戶至少可以來看看，他消費的東西到底是怎麼做的。台積電的哲學就是「客戶是伙伴」。我們跟客戶是密切的合作，重心並不只是一個行銷處，重心是工廠以及R&D的部門。和客戶作伙伴，就是跟我們 R&D的人做伙伴，跟我們工廠做伙伴，這才是真正的意義。
英特爾去山東大連設廠，也是為了這個原因，他不是為了低價、便宜。老實說，現在大陸的人力成本統統算起來跟台灣這裡沒差多少。因為我們在大陸松江設廠，老早就預料到得派很多工程師，台灣的工程師在那裡賺的錢比在台灣賺得多，不然他們也不會去了，幹麼要離鄉背井？要有點誘因。派他們到大陸去比他們待在台灣的成本更大。所以雖然大陸本地的人工比較便宜，但整個算起來跟台灣差不多。
我們在全世界市佔率大約是五○％，在大陸是遠低於五○％。假如沒有松江廠會更低。連市場全球化我們都還不能夠貫徹。因為政府有限制，至少在大陸我們不能貫徹，對我們的客戶來說，就是有了缺點。
台灣缺少獨立董事會
此外，要全球化，台灣的制度、法令跟經濟強盛的先進國家也要能夠接軌。這包含了幾個項目：
第一，譬如獨立專業經理人。這種制度在台灣沒有建立起來，在先進國家，我講的是西歐和美國，還有日本，很多都是我講的獨立專業經理人。所謂獨立，就是獨立於大股東，就是不受大股東控制，可以受一個董事會控制，但那是一個獨立董事會。
獨立專業經理人的定義，就是由獨立董事會來任命的經理人。獨立董事會是獨立於大股東，也獨立於經理人，這個是獨立董事會的定義。他既然獨立於大股東，就不會輸送利益給大股東，既然獨立於經理人，也不會把公司的利益，輸送給經理人，因為公司的利益是全部股東的利益。
在先進國家幾乎每個公司都有這個獨立經理人的董事會。在台灣很少，這其實是被折價的原因之一。日本二次大戰後重建，就把老的制度改革掉了，香港現在也還不錯，倒是台灣還有許多公司在談集團，離獨立專業經理人制度還有距離。
第二，在會計制度面，現在政府都已經決定員工分紅費用化了。我覺得那是一個進步。分紅費用化反映了真正的成本，雖然比以前的成本看起來高，可是以前看起來的成本雖然比較低，但股價被人家折價，現在成本高一點，可是股價被人家折價的比例或許會低一點，你現在成本高一點，也就是賺錢賺少一點，若是本益比會因此提高一點，或許股價還是差不多，結果還是一樣。
會折價不全是政府的錯
所以會折價不完全是政府的措施，還有一些是企業的公司治理成效。
公司治理的目的很清楚。就是要平衡幾個重大利害關係人之間的關係。公司利害關係人最重要的有幾個，第一是股東，第二是經理階層，第三是員工，第四是社會。
沒有留言:
張貼留言